China comienza el Año del Dragón con un débil impulso económico

La economía china se está estabilizando, pero los únicos fuegos artificiales vendrán de las celebraciones de Año Nuevo, que comienzan el 11 de febrero, ya que el impulso sigue siendo débil

Misión cumplida sobre el PIB de 2023 a medida que el crecimiento se estabiliza

Se podría decir que es una "misión cumplida", ya que los datos del mes pasado confirman que la economía china superó su objetivo de crecimiento del PIB para 2023 y el crecimiento ciertamente se estabilizó. Pero mientras la gente celebra el Año Nuevo chino, el sentimiento parece débil. Los datos clave de actividad no se publicarán este mes, por lo que se espera un período de calma antes de la tan esperada reunión parlamentaria anual, las Dos Sesiones, a principios de marzo. El crecimiento del PIB de China en el cuarto trimestre aumentó del 4.9% interanual al 5.2%, lo que sitúa el crecimiento de todo el año 2023 en el 5.2% interanual, superando el objetivo de crecimiento del 5% establecido en las dos sesiones del año pasado

Los indicadores mensuales muestran pocos signos de dinamismo de crecimiento

El sector inmobiliario sigue siendo el mayor lastre para la economía. La inversión inmobiliaria se desplomó hasta el -9.6% interanual a finales de 2023, mientras que el número de edificios vendidos también cayó un 6.5%. Los precios de las propiedades en el mercado secundario cayeron un 8.9% desde el máximo, mientras que 39 de la muestra de 70 ciudades de la Oficina Nacional de Estadísticas experimentaron un descenso de más del 10% desde el máximo.

El comercio está lastrando el crecimiento. El año pasado, la balanza comercial bajó un 3.4% interanual hasta los 858.600 millones de dólares, mientras que las exportaciones y las importaciones cayeron un 5.1% interanual y un 5.6% interanual, respectivamente. El lado positivo es que ha habido algunos signos de haber tocado fondo en los últimos meses; Las exportaciones de diciembre cayeron al nivel interanual más bajo en ocho meses, y las importaciones se recuperaron a un crecimiento interanual positivo. 

El consumo fue el principal motor de crecimiento, pero si bien la volatilidad mes a mes ha sido alta, el crecimiento de las ventas minoristas ha tendido a la baja en general, terminando el año en el 7.2% interanual y aún no ha recuperado los niveles de crecimiento previos a la pandemia a pesar de un efecto base favorable.

La señal más alentadora ha sido una clara aceleración en el crecimiento del crédito. La financiación agregada prácticamente se había estancado, creciendo solo un 1.3% interanual durante los primeros siete meses de 2023 antes de que un cambio en el tono de la política monetaria en agosto provocara un crecimiento interanual del 32.2% en los últimos cinco meses del año.

Monitor de actividad en China

Los datos del PMI apuntan a un comienzo de año suave

Por lo tanto, hay que tener en cuenta que China agrupa muchos indicadores de enero y febrero para su publicación en marzo y, como dijimos, el impulso sigue siendo débil. El PMI manufacturero de enero se situó en 49.2, ligeramente por debajo de las expectativas. Pero sí tendió en la dirección correcta con una contracción menor que en diciembre. El sector manufacturero chino sigue bajo presión en medio de una débil recuperación interna y una escasa demanda externa. El PMI manufacturero ha estado por debajo de 50 durante nueve de los últimos diez meses. Los subíndices apuntaban a una pequeña recuperación de los nuevos pedidos, pero a un mayor deterioro del empleo.

El PMI de China mostró que el sector manufacturero sigue en contracción

La orientación de las políticas sigue siendo favorable para comenzar el año

La estabilización del crecimiento ha sido el tema clave para los responsables políticos en los últimos meses, y hemos visto cómo se han publicado muchas políticas de apoyo parciales tanto a nivel provincial como nacional. Algunos de los aspectos más destacados incluyen discusiones sobre un fondo de estabilización del mercado, así como el despliegue continuo de políticas del mercado inmobiliario, como listas blancas de proyectos a nivel de ciudad.

Aunque el Banco Popular de China (PBOC) se abstuvo de recortar los tipos en enero, sí anunció un recorte de 50 puntos básicos en el coeficiente de reservas obligatorias (RRR) que entrará en vigor a partir del 5 de febrero. El recorte fue el mayor desde 2021 y proporciona, en teoría, hasta 1 billón de RMB de liquidez a los mercados. El Banco Popular de China también amplió el acceso a los préstamos comerciales para los promotores inmobiliarios al permitir que los préstamos bancarios pignorados contra las propiedades comerciales de los promotores se utilizaran para pagar otros préstamos y bonos hasta finales de año. También recortó las tasas de refinanciación y redescuento para los préstamos rurales y micro en 0.25 puntos básicos, hasta el 1.75%.

El mayor recorte del RRR desde 2021 puede ser una señal de que se avecinan más apoyos políticos

Los mercados esperan las dos sesiones para marcar la pauta de 2024

Poco después del Año Nuevo Lunar, el gobierno chino celebrará sus Dos Sesiones anuales, que se refieren a las sesiones plenarias de la Asamblea Popular Nacional (APN) y la Conferencia Consultiva Política del Pueblo Chino (CCPPCh). Las dos sesiones suelen ser las reuniones de política más importantes del año y comenzarán los días 4 y 5 de marzo.

Este año, el nivel de incertidumbre es más alto de lo habitual, ya que el Tercer Pleno (tradicionalmente una reunión del cuarto trimestre en la que la economía es el foco principal y se anuncian diversas reformas y nuevas medidas) se ha pospuesto. Como tal, las reuniones de las dos sesiones serán objeto de un escrutinio minucioso en busca de nuevas señales políticas.

En cuanto a los objetivos económicos, creemos que es poco probable que veamos grandes movimientos aquí. Los comentarios del primer ministro Li Qiang en Davos y los objetivos del PIB a nivel provincial para 2024 indican que es probable que el objetivo del PIB a nivel nacional se fije de nuevo en "alrededor del 5%" en 2024. Vale la pena observar la meta de déficit fiscal en relación con el PIB como una señal potencial para un mayor apoyo de la política fiscal este año. Sin embargo, un objetivo sin cambios no impide que el gobierno reciba más estímulos, ya que puede utilizar bonos especiales para financiar proyectos necesarios.

Se espera que dos sesiones mantengan sin cambios el objetivo del PIB

Objetivos de crecimiento provincial más o menos estables en 2024

Las provincias ya han presentado sus objetivos de crecimiento del PIB para 2024, que parecen favorecer un objetivo del 5% sin cambios a nivel nacional. A nivel provincial, de las 31 provincias con metas de crecimiento del PIB:

13 apuntan a un mayor crecimiento del PIB en 2024

13 apuntan a un menor crecimiento del PIB en 2024

5 Objetivo de crecimiento constante del PIB en 2024 (dentro del 0.1% del crecimiento real de 2023)

Todas las provincias, excepto una, tenían como objetivo un crecimiento del 5% o más. El historial de las provincias que han alcanzado los objetivos de crecimiento es menos prístino en comparación con los objetivos a nivel nacional, pero no obstante es importante para señalar las expectativas generales para el año.

Finalmente, estos son los objetivos de crecimiento para 2024 frente a crecimiento real para 2023 por provincia