Curva J
La curva J en la inversión de capital privado es una representación gráfica de los rendimientos obtenidos por los fondos de capital privado a lo largo del tiempo. La forma del rendimiento de los fondos de capital privado, cuando se traza en un gráfico de líneas, se asemeja a una "J" mayúscula, de ahí el nombre de curva J. Cuando se hace un compromiso de capital privado, el valor del compromiso suele disminuir durante los primeros años de vida del fondo.
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En los primeros años de un fondo de capital privado, durante lo que se conoce como el "Período de Inversión", el gestor de inversiones trabaja en la búsqueda de empresas para adquirir para el fondo. Después de que el fondo realiza adquisiciones, sus equipos de gestión trabajan para agregar valor a los negocios adquiridos mediante la implementación de nuevos planes de negocios enfocados en aumentar los ingresos y los márgenes. Pueden pasar meses o años antes de que los efectos del plan de negocio en las empresas de la cartera se reflejen en las valoraciones.
La razón por la que existe la curva J es porque los gestores de inversiones cobran comisiones por el capital comprometido antes de realizar cualquier inversión. Además, las inversiones suelen tener un coste en los primeros años del fondo (antes de contabilizar comisiones), ya que el gestor necesita tiempo para poner en marcha su plan de negocio. En los años intermedios y posteriores de la vida de un fondo, el gestor comenzará a marcar sus inversiones de cartera a medida que sus planes de negocio den sus frutos.
Factores Que Afectan la Curva J
TIEMPO
El tiempo que tarda un gestor de capital privado en mejorar un negocio puede afectar en gran medida a la forma de la curva J, lo que es especialmente cierto dado que la métrica de la TIR. Cuanto más tiempo tarde un gestor de capital privado en mejorar las empresas e impulsar la rentabilidad, más larga y profunda será la forma descendente de la curva.
CONDICIONES DEL MERCADO
Durante la vida de un fondo de capital privado, las empresas privadas propiedad del fondo suelen ser evaluadas trimestralmente. Hay tres insumos principales a la hora de evaluar una empresa privada:
• Valoración comparable de Public Equity.
• Valoración de flujo de caja descontado; y
• Valoración de ventas comparables.
En esencia, si un sector se calienta en los mercados públicos o cotiza agresivamente a la baja, esta entrada en las empresas privadas puede tener un efecto temprano en las valoraciones y puede servir para reducir o exagerar el efecto de la curva J al principio de la vida de un fondo.
HABILIDAD DEL GESTOR
La habilidad del mánager también puede afectar a la forma de la curva J. Si el gestor puede buscar empresas en las que haya identificado un valor inmediato para desbloquear, la curva J puede modificarse significativamente. Por ejemplo, si una empresa privada también posee una gran cantidad de sus propios bienes inmuebles, una venta con arrendamiento posterior, poco después de la adquisición, de una parte o la totalidad de la cartera inmobiliaria de la empresa podría acortar en gran medida la curva J.
Importancia del Gestor
Adicionalmente, otra característica de los alternativos es la dependencia de la gestión activa. Es fundamental evaluar las capacidades del equipo que buscará, negociará, supervisará y saldrá de las inversiones del fondo. Los posibles inversores deben investigar los antecedentes y la experiencia de los profesionales de la inversión, así como la continuidad y la experiencia del equipo en este trabajo.
Los inversores también deben comprender las disposiciones sobre personas clave en los documentos legales para asegurarse de que los profesionales de inversión adecuados dediquen una cantidad específica de tiempo al fondo. También es importante que los inversores consideren si las condiciones del fondo alinean adecuadamente los intereses económicos del equipo de inversión con los de sus inversores.
HISTORIAL
Los inversores deben utilizar análisis cuantitativos y cualitativos al examinar el rendimiento histórico. Lo ideal es que los inversores analicen el rendimiento histórico en función de varios atributos clave para evaluar adecuadamente la coherencia de una estrategia e identificar los verdaderos impulsores y detractores del valor a lo largo del tiempo.
BENCHMARKING
Si bien el historial de un gestor puede ser atractivo en términos absolutos, ciertos años de cosecha han superado a otros, debido a las condiciones favorables del mercado. Es vital comparar el rendimiento histórico del gestor con el de otros fondos del mismo año que siguieron una estrategia de inversión similar para determinar el rendimiento relativo. Los inversores también deben comparar los rendimientos pasados con un índice de referencia relevante del mercado público para medir la prima de iliquidez que se debe esperar por invertir en una estructura de capital privado sin liquidez diaria
ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
Asegurarse de evaluar si la estrategia del gestor de capital privado se alinea con el entorno de mercado que se espera durante el período de inversión del fondo. Tratar de confirmar que la estrategia de avance sea consistente con las prácticas pasadas del gerente. Podría darse el caso de que una tendencia secular de la que se benefició un gestor de fondos en el pasado haya llegado a su fin, obligando al gestor a buscar oportunidades en diferentes sectores o estrategias en las que el gestor tiene menos experiencia.