Cómo el mercado calcula la probabilidad de que la Fed suba tasas

El 10 de noviembre, un solo dato bastó para cambiar las cuentas. El índice de precios al consumidor de octubre subió un 0,4% en el mes, cuando se esperaba un 0,3%, y el componente subyacente, que excluye alimentos y energía, avanzó un 0,3% frente al 0,2% previsto. Horas antes, la probabilidad de que la Reserva Federal subiera las tasas medio punto en diciembre era casi nula. Después del dato, la herramienta FedWatch de la bolsa de futuros de Chicago la situó en un 13,6% y daba por prácticamente segura un alza de un cuarto de punto. La pregunta que vale la pena hacerse no es si la Reserva Federal subirá en diciembre, sino de dónde sale ese porcentaje tan preciso y por qué se mueve tanto con una sola cifra.

Conviene empezar por lo que ese número no es. No es un pronóstico que publique la Reserva Federal ni el resultado de una encuesta a economistas. Es un dato que se extrae de un precio de mercado, el de un contrato de futuros, y por eso cambia en tiempo real, segundo a segundo, igual que cambia el precio de una acción. Cuando un titular dice que el mercado asigna un 89% de probabilidad a una subida, lo que está diciendo es que, al precio al que se negocia hoy cierto contrato, esa es la expectativa implícita. No hay un comité votando esa cifra: hay compradores y vendedores fijando un precio del que luego se deduce la probabilidad.

El contrato en cuestión es el futuro sobre fondos federales, que cotiza en la bolsa de Chicago. Su diseño es ingenioso por lo simple. El precio del contrato es igual a 100 menos la tasa promedio de fondos federales que el mercado espera para un mes determinado. Si los operadores creen que la tasa promediará un 4% ese mes, el contrato se negocia cerca de 96; si esperan un 4,25%, cerca de 95,75. Despejando, basta con restar el precio a 100 para leer la tasa promedio que descuenta el mercado. Ese es el punto de partida: un precio que se traduce directamente en una tasa esperada.

El salto siguiente es el que convierte esa tasa en el porcentaje que aparece en los titulares. La mecánica compara la tasa implícita en el contrato con dos referencias: la tasa que regiría si la Reserva Federal no hiciera nada y la que regiría si moviera un cuarto de punto, el tamaño habitual de cada ajuste. La probabilidad es, en esencia, la posición relativa de la tasa implícita entre esos dos extremos. Un ejemplo ilustra la idea. Con el rango actual en el 3,75% al 4%, si el contrato del mes de la reunión implica una tasa promedio que se ubica nueve décimas partes del camino hacia el nivel que dejaría una subida, el mercado está asignando alrededor de un 90% de probabilidad a esa subida y un 10% a que no haya cambio. La herramienta añade un refinamiento: como la reunión ocurre a mitad de mes, pondera los días previos y posteriores a la decisión para aislar el efecto de la reunión sobre el promedio mensual. Cuando hay varias reuniones por delante, el cálculo se encadena en un árbol de probabilidades que va abriendo ramas hacia adelante.

Aquí aparece lo que hace interesante al indicador. Como la probabilidad se deduce de un precio, cualquier noticia que mueva ese precio la mueve también, y un dato de inflación por encima de lo esperado es de los que más pesan. De ahí el salto del 10 de noviembre: la sorpresa al alza empujó el precio del contrato, y con él la tasa implícita y la probabilidad. La propia sensibilidad explica otra rareza. El 12 de noviembre, el rendimiento del bono del Tesoro a 2 años subió 14 puntos base hasta el 4,867% y el de 10 años quedó en el 5,107%, y ese mismo día circulaban lecturas distintas de la misma herramienta: un 13,6% para el alza de medio punto en un momento, y un 89% frente a un 11% para las dos opciones en otro. No es una contradicción, sino la consecuencia de leer un precio vivo en instantes diferentes, o de mirar contratos de meses distintos. El número es una fotografía, y la foto cambia según el segundo en que se toma.

El alcance de ese porcentaje va mucho más allá de una reunión en Washington. Es la base sobre la que se mueven las tasas de corto plazo, la forma de la curva de rendimientos y, de manera muy visible, el dólar, que en estos días tocó su nivel más alto en diecinueve meses. Una expectativa de tasas más altas en Estados Unidos tiende a fortalecer al dólar y a presionar a las monedas emergentes, porque estrecha el premio que un inversionista exige por mantener activos fuera de la moneda de reserva. Los bancos centrales de América Latina siguen esa probabilidad con atención, porque define el diferencial entre sus tasas y la de la Reserva Federal, y ese diferencial condiciona cuánto margen tienen para subir o bajar las suyas sin castigar a su moneda. Un número extraído de un contrato en Chicago termina, así, influyendo en el costo del crédito a miles de kilómetros.

La Reserva Federal se reúne el 8 y 9 de diciembre. Vale la pena recordar, al mirar el porcentaje que resulte, qué es y qué no es. No es una promesa de lo que hará la Reserva Federal ni una predicción infalible, sino el reflejo de lo que un mercado está dispuesto a pagar hoy, con la información de hoy. Entender que detrás de esa cifra tan rotunda hay un precio que respira, y no un veredicto, es quizás la mejor defensa contra leerla como si fuera certeza.

Referencias

1. CNBC, cobertura del índice de precios al consumidor de octubre de 2026 (publicado el 10 de noviembre de 2026). https://www.cnbc.com/2026/11/10/cpi-inflation-report-october-2026.html

2. CNBC, "10-year Treasury yield...", rendimientos del Tesoro tras el dato de inflación (12 de noviembre de 2026). https://www.cnbc.com/2026/11/12/us-treasurys-bonds-yields.html

3. MarketScreener, monedas de América Latina, fortaleza del dólar y expectativa de alza de la Reserva Federal (noviembre de 2026). https://es.marketscreener.com/noticias/

4. CME Group, "Understanding the CME Group FedWatch Tool Methodology". https://www.cmegroup.com/articles/2023/understanding-the-cme-group-fedwatch-tool-methodology.html

5. CME Group, calculadora de árbol de probabilidades de los futuros de fondos federales (Fed Funds Futures Probability Tree Calculator). https://www.cmegroup.com/education/fed-funds-futures-probability-tree-calculator.html