La inflación de la eurozona es más rígida de lo esperado en febrero

ING Economics

La inflación disminuyó de 8.6 a 8.5% en febrero y la inflación subyacente aumentó a 5.6%. Si bien algunos indicadores prospectivos de la inflación están mejorando, el ritmo más rápido de la inflación subyacente significa que el Banco Central Europeo no tiene motivos para dejar de subir de precio en el corto plazo.

La pequeña caída en la inflación general combinada con un salto en la inflación subyacente está lejos de lo que esperaba el BCE. Destaca el aumento de la inflación de alimentos, que pasó de 14.1% a 15% en febrero. La inflación de servicios también es una clara preocupación, que pasó de 4.4% a 4.8%. Con el crecimiento de los salarios en aumento, las preocupaciones son que la inflación de los servicios podría mantenerse en niveles altos. Pero tampoco la inflación de la energía cayó en consonancia con la evolución de los precios de mercado, gracias en parte a los cambios franceses en el escudo tarifario.

El lado positivo es que los aumentos de la inflación subyacente se debieron principalmente a los efectos de base. Usando nuestro propio ajuste estacional, encontramos que el aumento mensual en los precios subyacentes fue, de hecho, ligeramente inferior al de enero. Entonces, tal vez no sea tan alarmante como parece a primera vista, pero, de nuevo, al 0.5% mensual, la inflación subyacente sigue creciendo a un ritmo anualizado superior al 6%. Así que todavía no está cerca del objetivo del BCE por el momento.

¿Qué tan malo es esto exactamente?

La lectura de febrero es un claro revés, pero los indicadores prospectivos muestran que la tendencia a la baja de la inflación continuará. Marzo mostrará una caída mucho más rápida en la inflación general, ya que el gran salto desde marzo pasado no se tendrá en cuenta en la comparación interanual. Se espera que la inflación energética se vuelva negativa pronto, posiblemente ya en marzo. Pero la pregunta es qué tan rápido otras categorías de precios experimentarán caídas y si la inflación resulta ser más rígida de lo esperado.

Vemos que los precios al productor de los alimentos muestran aumentos menores y caídas directas en los precios de las materias primas alimentarias, lo que debería conducir a una inflación de los alimentos al consumidor más lenta en el transcurso del año. La inflación de bienes también se podría desvanecer en los próximos meses, ya que los costos de los insumos han mejorado notablemente y las expectativas de precios de venta de los fabricantes están cayendo rápidamente. La gran preocupación puede ser la inflación de los servicios, ya que un crecimiento salarial más rápido podría hacer que la inflación de esta se estancara a niveles elevados.

Aún así, la caída de la inflación menor a la esperada en febrero es importante ya que el BCE toma en serio la inflación subyacente actual como un factor para determinar la política. Eso no se perdió en los mercados esta semana, ya que los rendimientos aumentaron gracias a las lecturas de inflación más altas de España, Francia y Alemania ya publicadas anteriormente. Al mismo tiempo, también es importante no poner demasiado énfasis en esta figura. Una subida de tipos en la reunión del BCE de marzo es más o menos un hecho de 50 puntos básicos y todavía falta bastante para mayo.

Existe un claro riesgo de que el BCE tenga que hacer más, pero el economista jefe del BCE, Philip Lane, también indicó a principios de esta semana que muchas cosas apuntan en la dirección correcta para controlar la inflación. La diferencia entre la decepcionante inflación actual y el optimismo sobre los indicadores prospectivos probablemente generará más debate entre los halcones y las palomas antes de las reuniones posteriores a marzo. Antes de mayo, tendremos bastantes datos para juzgar si febrero fue un problema momentáneo o si la inflación sigue siendo más rígida de lo esperado.