JP Morgan sobre Ómicron

Durante los últimos días, los mercados han estado en crisis debido a la nueva variante de COVID, Omicron. Sin embargo, los datos sobre Omicron son escasos, la información es contradictoria y algunos medios han estado exagerando los riesgos y destacando los peores escenarios. Los funcionarios de salud sudafricanos no están tan alarmados y están reportando casos predominantemente leves. La OMS es bastante neutral. Los datos actuales no parecen alarmantes a partir de este momento: los casos de Sudáfrica están cerca del promedio de pandemia (percentil 49) y las muertes por COVID están cerca de la parte inferior (percentil 4), una situación bastante favorable en relación con los últimos 2 años (y significativamente mejor que el resto del mundo donde los casos están en el percentil 64 y las muertes en el percentil 17).

¿Cuál fue el cronograma y cómo reaccionó el mercado con la variante Omicron? A pesar de que Omicron estuvo presente durante varias semanas, se produjo un bombardeo mediático la noche de Acción de Gracias, uno de los puntos más bajos de liquidez del mercado durante todo el año, lo que provocó una caída en varios activos sensibles al crecimiento y la recuperación global, como el petróleo. Un segundo golpe a los mercados se dio poco después, también en medio de la noche en los EE. UU. (Lunes a la medianoche), con la historia de Moderna que luego fue invalidada en gran medida por informes de Pfizer, Oxford, la OMS y el Departamento de Salud de Israel. Muchos clientes han dicho que no les preocupa Omicron en sí, sino la reacción de los gobiernos. Por ejemplo, actualmente los vuelos están restringidos desde varios países africanos que no tienen Omicron, mientras que, por otro lado, los vuelos no están restringidos desde países europeos que tienen casos e inconsistencias aparentes similares.

Otra fuente de confusión proviene de las evaluaciones de la transmisibilidad de Omicron. Las afirmaciones ampliamente difundidas de que la nueva variante es 500 veces más infecciosa que Delta parecen inverosímiles. Por ejemplo, suponga que R0 para Delta es 4, por lo que Omicron tendría un R0 de 2000, lo que significa que una persona infectada debería provocar 2000 nuevas infecciones. Esto es muy poco probable cuando, en promedio, una persona tiene 16 contactos diarios y, según esas matemáticas, el mundo entero ya se habría infectado en menos de una semana (es decir, 3 ciclos darían como resultado 20003 = 8 mil millones de infecciones). Esta cifra provino de extrapolar la transmisibilidad de la propagación relativa de Delta y Omicron, pero sin tener en cuenta el hecho de que Delta se está propagando en una parte significativa a través de infecciones de avance en una población significativamente inmune (por ejemplo, a través de vacunas o recuperación). En términos simples, cuando las variantes más antiguas se propagan a través de infecciones innovadoras, las nuevas variantes siempre parecerán ser significativamente más transmisibles que las más antiguas.

Si bien es probable que Omicron sea más transmisible, los primeros informes sugieren que también puede ser menos mortal, lo que encajaría en el patrón de evolución del virus observado históricamente. En caso de que estas tendencias se confirmen en las próximas semanas, ¿podría la variante Omicron finalmente resultar positiva para los mercados de riesgo, en el sentido de que podría acelerar el fin de la pandemia? Si un virus menos grave y más transmisible desplaza rápidamente a las variantes más graves, ¿podría la variante Omicron ser un catalizador para transformar una pandemia mortal en algo más similar a la gripe estacional? Ese desarrollo encajaría con los patrones históricos (duración y número de oleadas) de pandemias de virus respiratorios anteriores, especialmente dada la amplia disponibilidad de vacunas y nuevas terapias que se espera que funcionen en todas las variantes conocidas (Pfizer, Merck). Si el mercado anticipara ese escenario, Omicron podría ser un catalizador para empinar (no aplanar) la curva de rendimiento, la rotación del crecimiento al valor, la venta masiva de productos relacionados al COVID y de los beneficiarios de los bloqueos, generando un repunte en los temas de reapertura. Además, si ese escenario sucediera, en lugar de omitir dos letras y nombrarlo Omicron, la OMS podría haberse saltado hasta Omega. Como tal, se puede ver la reciente ola de ventas en estos segmentos como una oportunidad para comprar la caída en los cíclicos, las materias primas y los temas de reapertura, y posicionarnos para obtener mayores rendimientos de los bonos.