El petróleo recibe un golpe

El petróleo registró ayer su mayor venta diaria desde julio de 2022, con el Brent cerrando un 5.62% a la baja. Esto fue a pesar de que no hubo cambios en la política de producción de la OPEP+, mientras que los saudíes y Rusia reafirmaron que sus recortes voluntarios adicionales continuarán hasta finales de año. El entorno actual de tarifas y la debilidad del mercado de la gasolina parecen haber sido el catalizador

La debilidad de la gasolina pesa sobre el crudo.

A primera vista, es difícil atribuir la venta masiva de ayer al informe semanal de inventarios de la EIA. Los inventarios comerciales de petróleo crudo de EE. UU. cayeron en 2.22 millones de barriles durante la semana, mientras que las existencias de crudo en Cushing, el centro de entrega del WTI, aumentaron en unos modestos 132 millones de barriles. Por lo tanto, no hay nada claramente bajista en estos números.

Sin embargo, lo que fue más bajista en la publicación fueron los números de la gasolina. Los inventarios de gasolina de EE. UU. aumentaron casi 6.5 millones de barriles durante la semana, el mayor aumento desde enero de 2022. Esta medida ha ayudado a que los inventarios totales de gasolina de EE. UU. vuelvan a estar por encima del promedio de cinco años para esta época del año. Este gran aumento se produjo a pesar de que las refinerías redujeron las tasas operativas en 2.2 puntos porcentuales durante la semana, hasta el 87.3%. Por lo tanto, fue una demanda más débil la que estuvo detrás de la gran acumulación de existencias de gasolina. Estacionalmente, es normal ver caer la demanda de gasolina durante esta época del año con la temporada de conducción muy atrás.

Sin embargo, incluso teniendo en cuenta esta estacionalidad, la demanda implícita fue muy débil durante la última semana. La demanda implícita de gasolina cayó en 605 Mbbls/d WoW a 8.01 MMbbls/d. Esta es la demanda más débil para esta época del año desde principios de la década de 2000. El promedio móvil de cuatro semanas de demanda también ha tendido por debajo del promedio de cinco años desde julio y este último dato lo ha arrastrado a los niveles más bajos desde el año 2000. Es probable que esto genere preocupaciones sobre la demanda, especialmente en este entorno de precios más altos.

Esta debilidad ha pesado mucho en el mercado de la gasolina y esto no es nada nuevo, ya que la rápida caída de la gasolina RBOB de más de 40 dólares por barril a mediados de agosto a menos de 8 dólares por barril en la actualidad. La debilidad de la gasolina se ha trasladado a márgenes de refinería más débiles, lo que parece haber repercutido en última instancia en el petróleo crudo.

Las existencias de gasolina de EE. UU. suben, mientras que la demanda tiende a la baja

Source: EIA, ING Research

El entorno de la tasas no ayuda al petróleo

La acción más reciente del precio del petróleo también sugiere que el repunte que vimos durante gran parte del tercer trimestre se ha agotado. El entorno actual de los tipos, junto con la fortaleza del USD, no ha hecho más que proporcionar vientos en contra más fuertes al mercado. Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años han alcanzado esta semana sus niveles más altos desde 2007, mientras que el índice del dólar se encuentra en sus niveles más fuertes desde noviembre de 2022. Hasta que empecemos a ver un cambio en la narrativa de "más alto durante más tiempo" en lo que respecta a las tasas, es probable que el mercado del petróleo tenga dificultades para subir significativamente.

Claramente, el agotamiento del reciente repunte también dará confianza a Arabia Saudita y Rusia en su decisión de continuar con sus recortes voluntarios adicionales de suministro hasta fin de año. Seguimos esperando un déficit para el resto de este año, lo que sugiere que los precios se podrán mantener relativamente bien respaldados.

ING